تداعيات الأزمات الراهنة على كفاءة الأسواق المالية العربية للفترة (2000-2024)

Abstract

رمت هذه الدراسة إلى تحليل العلاقة الديناميكية بين المؤشرات الاقتصادية الكلية وكفاءة الأسواق المالية في الدول العربية، مع التركيز على تأثير الأزمات العالمية الكبرى مثل الأزمة المالية لعام 2008 وأزمة جائحة كوفيد-19 في عام 2020. لتحقيق هذا الهدف، تم اعتماد منهجية مزدوجة شملت عرضًا نظريًا وتحليلًا قياسيًا باستخدام نموذج المتجه الذاتي للبيانات اللوحية (Panel VAR)، الذي يُعد من أكثر النماذج كفاءة في تتبع العلاقات المتبادلة بين المتغيرات عبر الزمن، كما تم تضمين متغيرات وهمية لتمثيل فترات الأزمات وتقدير التفاعل بين الأزمات والعوامل الاقتصادية. أظهرت النتائج أن المؤشرات الاقتصادية تؤثر إيجابيًا وبشكل قوي على مؤشر الأسعار في الأسواق المالية، بينما كان تأثيرها على حجم التداول أضعف نسبيًا، نظرًا للطبيعة السلوكية لحركة التداول. كما تبين أن الأزمة المالية لعام 2008 كان لها أثر مباشر وحاد على المؤشرات المالية، في حين أثّرت أزمة كوفيد-19 بشكل أكبر على مؤشرات الاقتصاد الحقيقي. كذلك، تراجع تأثير نمو الناتج المحلي الإجمالي على المؤشر السعري خلال فترات الأزمات، مما يشير إلى ضعف ارتباط الأسواق المالية بالأسس الاقتصادية في فترات عدم اليقين. انطلاقًا من هذه النتائج، توصي الدراسة بضرورة تعزيز مرونة السياسات الاقتصادية في الدول العربية، وتفعيل أدوات السياسة النقدية والمالية بشكل استباقي خلال الأزمات، إلى جانب تشجيع الاستثمارات طويلة الأجل، وتحسين بيئة الأعمال، ونشر الثقافة المالية لرفع كفاءة الأسواق المالية على المدى الطويل.This study aims to analyze the dynamic relationship between macroeconomic indicators and financial market efficiency in selected Arab countries, with a particular focus on the impact of major global crises such as the 2008 financial crisis and the COVID-19 pandemic in 2020. To achieve this objective, a dual methodological approach was adopted, combining theoretical exposition with empirical analysis. The empirical part employed a Panel Vector Autoregression (Panel VAR) model, which is well-suited for capturing the mutual interactions between variables over time. Dummy variables were incorporated to represent crisis periods, along with interaction terms to quantify how economic indicators behave differently during normal times versus crises. The findings reveal that macroeconomic indicators have a strong and positive effect on stock price indices, while their impact on trading volume is relatively weaker. The 2008 financial crisis had an immediate and pronounced impact on financial indicators, whereas the COVID-19 crisis exerted greater influence on real economic variables. Additionally, the influence of GDP growth on stock prices diminishes during periods of crisis, reflecting a temporary disconnection between financial markets and economic fundamentals in times of uncertainty. Based on these results, the study recommends enhancing the flexibility of economic policies in Arab countries, activating monetary and fiscal tools proactively during crises, encouraging long-term investment, improving the business environment, and promoting financial literacy to strengthen market efficiency and resilience over the long run.Cette étude vise à analyser la relation dynamique entre les indicateurs macroéconomiques et l’efficience des marchés financiers dans les pays arabes, en mettant l’accent sur l’impact des grandes crises mondiales, notamment la crise financière de 2008 et la crise liée à la pandémie de Covid-19 en 2020. Pour atteindre cet objectif, une méthodologie double a été adoptée, combinant une revue théorique et une analyse économétrique fondée sur le modèle vectoriel autorégressif appliqué aux données de panel (Panel VAR), considéré comme l’un des modèles les plus efficaces pour suivre les relations réciproques entre les variables dans le temps. Des variables muettes ont également été intégrées afin de représenter les périodes de crise et estimer l’interaction entre les crises et les facteurs économiques. Les résultats montrent que les indicateurs économiques exercent un effet positif et significatif sur l’indice des prix des marchés financiers, tandis que leur effet sur le volume des transactions demeure relativement plus faible, en raison de la nature comportementale des mouvements de trading. Il apparaît également que la crise financière de 2008 a eu un impact direct et significatif sur les indicateurs financiers, alors que la crise de la Covid-19 a davantage affecté les indicateurs de l’économie réelle. Par ailleurs, l’effet de la croissance du produit intérieur brut sur l’indice des prix s’est affaibli durant les périodes de crise, ce qui traduit un affaiblissement du lien entre les marchés financiers et les fondamentaux économiques en situation d’incertitude. À partir de ces résultats, l’étude recommande de renforcer la résilience des politiques économiques dans les pays arabes, d’activer de manière proactive les instruments de politique monétaire et budgétaire en période de crise, d’encourager les investissements à long terme, d’améliorer l’environnement des affaires et de diffuser la culture financière afin d’accroître l’efficience des marchés financiers à long terme.