La géstion des fonds souverains

Abstract

Les fonds souverains sontdes institutions nationales de tailles et de statuts distincts,ils sont marqués par des caractéristiques propres politiques, économiques et culturelles de leurs pays d'origine et ils cherchent à l'origine la valorisation des réserves excédentaires de sources variantes tout en visant des objectifs prédéterminés et à travers l'adoption de stratégies convenables. En général, l'optimisation de leur investissement est la stratégie commune pour atteindre leurs objectifs où la diversification, notamment la diversification internationale, reste la ligne directrice de toute forme de stratégie d'investissement optimale. Nonobstant, l'observation des performances de la plupart des fonds souverains,en regardant leurs objectifs initiaux,montrentqu'ils ne parviennent pas toujours à assurer une bonne administration des revenus du pays. Le Fonds de Régulation des Recettes, fonds souverains d'Algérie, ne fait pas exception à cette situation. Il reste en effet loin de réaliser l'ensemble des objectifs escomptés, particulièrement par son absence sur la sphère financière internationale et par son manque des opportunités d'investissement et diversification internationale.

L'investissement des fonds souverains revient donc à choisir la meilleure stratégie de placement par la sélection des produits financiers avec des proportions optimales dans le cadre générale de la gestion d'un portefeuille financier. La gestion de portefeuille Moyenne-Variance selon Markowitz,complétée par les travaux de Fama et Sharpe sur l'efficience des marchés financiers, expose comment des investisseurs rationnels réalisent la diversification afin d'optimiser leurs portefeuilles et elle propose d'exprimer l'intérêt d'un titre par l'espérance de ses rendements et son risque spécifique par sa variance. Ces paramètres doivent être estimés suivants différentes procédures. Aussi, la volatilité, une autre mesure et complément de la notion des risques systématiques des marchés, son calcul permet d'optimiser la diversification des portefeuilles. Les modèles statistiques de type ARMA-ARCH utilisent des formes variées d'analyse de séries temporelles pour estimer la volatilité actuelle et future.

Sovereign funds are national institutions of distinct sizes and statuses, they are marked by the political, economic and cultural characteristics of their countries of origin,they initially seek the valorization of excess reserves from variant sources while aiming predetermined objectives and through the adoption of suitable strategies. In general, optimizingtheir investment is the common strategy to achieve their objectives where diversification, particularly international diversification, remains the guideline of any form of optimal investment strategy. Notwithstanding, observation of the performance of most sovereign funds, looking at their initial objectives, shows that they do not always succeed in ensuring good administration of the country's revenues. The Revenue Regulation Fund, Algeria's sovereign fund, is no exception to this situation. It remains far from achieving all of the expected objectives, particularly due to its absence in the international financial sphere and its lack of investment opportunities and international diversification. Investing in sovereign funds therefore amounts to choosing the best investment strategy by selecting financial products with optimal proportions within the general framework of managing a financial portfolio. Mean-Variance portfolio management according to Markowitz, supplemented by the work of Fama and Sharpe on the efficiency of financial markets, explains how rational investors achieve diversification in order to optimize their portfolios and it proposes to express the interest of a security by the expectation of its returns and its specific risk by its variance. These parameters must be estimated following different procedures. In addition, volatility, another measure and complement to the notion of systematic market risks, its calculation makes it possible to optimize portfolio diversification. ARMA-ARCH statistical models use various forms of time series analysis to estimate current and future volatility. تعتبر الصناديق السيادية مؤسسات أو هيئات وطنية ذات أحجام وطابع قانوني مختلفة، تتمتع بخصائص سياسية، اقتصادية وثقافية خاصة ببلدانها الأصلية حيث تبحث في الأصل عن إعطاء قيمة للاحتياط الفائض المالي ذو المصادر المتنوعة من خلال وضع أهداف محددة مسبقا وتبني استراتيجيات مناسبة. عموما، اختيار الاستثمار الأمثل هي الاستراتيجية المشتركة لبلوغ الأهداف المسطرة أين التنويع، خاصة منه الدولي، يبقى الخط المؤشر والموجه لأي استثمار مثالي. على الرغم من ذلك، إن ملاحظة أدائها وأهدافها الابتدائية يتبين أن أغلب الصناديق السيادية لا تبلغ المستوى المطلوب من ضمان التسيير الجيد والمثالي لدخل وثروة البلدان التي تملكها. إن صندوق ضبط الإيرادات الجزائري، الصندوق السيادي للجزائر، لا يشكل استثناء لهذه الحالة حيث يبقى بعيدا عن تحقيق مجمل الأهداف المرجوة من إنشائه خاصة فيما يتعلق بغيابه على الساحة المالية العالمية وتفويته لفرص الاستثمار التي تمنحها الأسواق العالمية.

يتمثل تسيير واستثمار الصناديق السيادية في اختيار الطرية لتوزيع أصوله بين مختلف الأصول المالية بنسب مثالية في الإطار العام لما يعرف بتسيير المحافظ المالية. إن طريقة تسيير المحافظ المالية "المتوسط-التباين" حسب "ماركوفيز" المتممة بأعمال "شارب وفاما" حول فعالية الأسواق المالية، تعرض كيف لمستثمر عقلاني أن يحقق الاستثمار المتنوع من أجل جعل محافظه الاستثمارية مثالية أين عائد الأصل المالي معبر عنه بالأمل الرياضي (المتوسط) وخطره معبر عنه بتباينه أو انحرافه المعياري. هذه المعالم الإحصائية يجب أن تقدر بالطرق الإحصائية المناسبة.أيضا، تقلب العوائد، مفهوم آخر لقياس خطر الأسواق المالية، حسابه يسمح بجعل المحافظ المالية أكثر فعالية.النماذج الإحصائية من شكل ARMA-ARCH تأخذ أشكالا متنوعة لنمذجة تقلب العوائد الحالي والمستقبلي.